螺纹：成交仍偏弱势，钢价震荡

　　昨杭州螺纹报价5130元/吨降70元。自十月中上旬纠正一刀切限电限产或运动式减碳，部分省市建材产量低位确有增加，叠加限电缓解，螺纹产量十月以来基本保持回升态势，但在环保、能耗双控和京津冀及周边地区秋冬季限产方案即将常态化执行的背景下，产量回升空间或比较有限，目前螺纹产量已经处于近几年低位，周产量同比回落20%，限产继续深化空间也比较有限。终端需求表现仍较一般，上周表需同比回落31%幅度仍大，价格持续弱势下市场成交偏差，昨日成交16.45万吨，随着天气转冷，需求回落趋势或仍将延续，中期地产政策仍保持严格，中央发文积极稳妥推进房地产税立法和改革，投资延续回落趋势，9月地产投资当月增速由升转降，土地流拍蔓延，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但四季度经济下行压力较大，逆周期调节仍存有预期，部分区域地产销售调控政策也有边际放松。综合来看，螺纹产量近期虽有回升，但在环保、能耗双控和华北采暖季限产即将常态化执行等影响下，产量回升空间有限，大概率仍将维持偏低水平，终端需求环比上周略有好转，盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅回落下情况下钢价仍有反弹驱动，但在中期需求走弱负反馈以及成本拖累影响下螺纹价格大概率仍将趋势走弱，短期反弹空间有限。

　　热卷：需求表现仍显弱势

　　昨上海热卷报5220元/吨跌100元。虽十月中上旬部分地区钢厂开工出现一定程度回升，但复产主要集中在建材，热卷产量虽有微增但幅度不及建材，在11月处于粗钢产量平控攻坚期以及华北采暖季限产即将常态化执行的背景下，热卷产量下滑趋势大概率仍将继续延续，但目前热卷周产量已经处于近6年低位，继续下滑空间或也有限。制造业需求虽处低位，但也有边际微增，下游限电对卷板需求的影响虽较大，但近期部分区域限电有缓解，中期需求仍偏弱，10月份PMI在荣枯线之下延续回落趋势，比上月下降0.4个百分点，经济下行压力继续加大，其中新订单指数为48.8，比上月下降0.5个百分点，新出口订单指数为46.6，比上月略有上升0.4个百分点，生产指数为48.4，比上月下降1.1个百分点，需求不足对企业生产的制约仍较为突出，制造业景气水平中长期仍未有改善迹象。综合来看，随着华北秋冬季限产即将常态化执行，卷板产量仍将维持偏弱态势，但产量已经处于近几年低位，继续下滑空间也比较有限，大概率维持偏低水平，需求受限电缓解以及成本压力减轻影响略有好转，盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅下滑背景下热卷价格仍有一定反弹驱动，但中期在需求走弱负反馈，出口下滑担忧以及成本拖累等因素影响下卷价大概率仍将趋势走弱，短期反弹空间有限。

　　铁矿：突破前低，继续下行

　　昨普式62指数报103.3跌3.45，青岛港PB粉报767元/吨跌8元/吨。01合约白天小幅震荡后下行，夜盘跌破前低606元/吨至新低600元/吨，目前已经达到笔者前期判断的第二点位。回顾铁矿这一波下跌，从国庆结束开始，铁矿在运费+复产预期下大幅上涨至800元/吨左右，但是在800元/吨左右可以感受到明显的阻力，之后运费回落，复产预期被打破，铁矿再无上行驱动，在两周的时间内一直围绕700元/吨上下波动。但是随着库存的持续累积，加上限产的持续加严，叠加下游成材的不景气，铁矿产生了新一轮的下行驱动，下方的阻力主要是非主流矿成本的600-650区间，彼时笔者的判断是第一第二点位分别为640和600。目前第一第二点位分别被打破，在这个时间点来讲，铁矿的下行趋势依然不变，我们继续维持对铁矿看空的观点，下方的点位看到550和500，但是不一定在01合约上达到。另外600元/吨左右很可能有多头入场布局，因此短期不排除有反弹。整体来看，铁矿的供需格局比较明确，年前有采暖季，压制比较明显，但是对比05合约来讲01合约可能更强势，毕竟钢厂库存低位，有冬季补库的需求，因此策略上，我们推荐将01合约的空头头寸逐渐转移到05上，或者考虑介入0105正套。

　　焦炭：或震荡筑底

　　上周潞安地区焦煤降价200-500元不等，现货逐渐开始松动，受焦煤成本坍塌影响，焦炭反弹预期也开始逐步走弱。供应端目前10月份吕梁孝义地区三家4.3米已关停总产能145万吨，汾阳地区4.3焦炉涉及三家焦企在产产能310万吨，根据当地政府要求将在11月10日前关停。冬季临近，因环保的限产预期依旧存在，本周本山西个别地区环保检查下焦企开工小幅下滑，山西整体运输转好后焦企端焦炭库存下滑，整体库存有下移趋势。焦炭需求端，钢厂高炉开工继续回落，受环保、天气等因素影响，部分钢厂限产再度加强，钢厂限产或将进一步加大。综合来看，预计短期焦炭现货持稳运行，但盘面给的下行压力仍在，需重点关注钢厂限产及库存变动。警惕焦煤成本坍塌，目前业内人士大多担心，发生在动力煤身上的故事在焦煤身上重演，这样焦炭成本端将会整体坍塌，本周重点关注现货端提降状态，操作建议，观望。

　　焦煤：似有企稳迹象

　　目前盘面在2100附近企稳，盘面重回深度贴水。目前基本面有所松动，焦煤现货上周开始调价。加之澳煤部分通关消息，使焦煤挺价情绪逐渐转弱。供应方面，主产地煤矿供应继续恢复，汾渭统计上周样本煤矿原煤产量明显增加，山西吕梁等地在产能核增后产量释放较快。进口蒙煤方面，另外，根据汾渭消息，目前鲅鱼圈放行的部分澳洲焦煤已逐步投放市场，部分准一线焦煤(S0.3 A8.5 G75)平仓含税报3600元/吨左右，而其中山西地区类似低硫低灰骨架焦煤品种出厂含税在3950-4000元/吨左右，澳洲焦煤价格优势明显，预计会对坑口煤价形成明显冲击，情绪悲观下价格已大跌至正常水平，在政策未明朗前，较难上行。等待现货调整后或开启基差修复行情，建议关注11月下旬。目前盘面情绪投资较重，抄底有难度，建议偏空对待。

（文章来源：南华期货）