本期投资提示：

　　截至本周五螺纹钢(上海)HRB400 20mm 现货价5980 元/吨，环比上周五上涨80 元/吨。

　　供给端，本周节后辽宁、吉林限电有所放松，同时安徽、江苏、福建、山东等省部分企业复产，全国钢材产量环比上升。10 月8 日，国常会上李克强总理提出要纠正“一刀切”停产限产和运动式减碳，预计钢铁供给较9 月底将有所回升，不过随着采暖季限产到来，预计未来供给增量也较为有限。需求端，据新华社报道，今年专项债将在11 月底前发行完毕，专项债发放提速或将提振未来基建需求。不过本周受国庆休市影响，建材交易寡淡，日均建材成交量处于22 万吨的低水平；且制造业受供电紧张影响导致板材需求疲软，五大品种钢材表观需求量较2019 年同期下降10.3%。库存端，周五钢材的总库存约为1850 万吨，环比上周有所增加，高出2019 年同期约10%，去库存压力仍较大。当前下游需求较为疲软，库存去化压力较大，但供给端在能耗双控及环保政策趋严下产量也难以大幅增加，供需两弱下预计钢价承压震荡。普钢方面推荐受益于制造业复苏的低估值标的华菱钢铁。特钢关注高温合金标的抚顺特钢、不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，以及穿越周期，业绩稳定的中信特钢。

　　重要信息回顾：

　　钢材周总产量环比上升。本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化+6.80%、+15.81%、-1.54%、+0.74%、+3.68%、+4.09%至265 万吨、130 万吨、297万吨、74 万吨、128 万吨、895 万吨。钢材表观总需求环比下降。本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化-29.22%、-14.44%、-6.13%、+6.87%、-9.64%、-16.53%至248 万吨、112 万吨、286 万吨、156 万吨、121 万吨、831 万吨。钢材总库存环比上升。本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化+1.95%、+8.38%、+3.19%、+6.87%、+4.11%、+3.61%至898 万吨、239 万吨、370 万吨、156万吨、188 万吨、1850 万吨。本周建材日均成交量变化+2.50%至22.3 万吨。

　　供给较为稳定，需求端小幅回升，库存环比持平，铁矿价格小幅上涨。本周铁矿石价格小幅上涨，进口PB 粉矿61.5%环比上周上涨3.68%至874 元/吨。供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约2441 万吨，环比基本持平。10 月7 日必和必拓在西澳的南翼矿区正式投产，预计年产能增加8000 万吨，后续铁矿供给较为稳定。需求端，能耗指标不足影响钢铁生产，目前日均铁水产量为214.3 万吨，仍处于较低水平。库存端，国内矿山生产稳定，内矿库存增长；港口库存环比持平，高出2020 年同期11.3%，高出2019 年同期约5.9%，仍处于较高水平。目前铁矿石供给端较为稳定，而钢厂在能耗双控政策下产量难以增加，铁矿需求保持弱势，加之库存水平偏高，预计后续铁矿石价格将偏弱运行。

　　供给持续偏紧，焦煤价格环比持平，焦炭价格环比持平。本周山西焦炭、主焦精煤价格环比均持平，报收4200 元/吨和3680 元/吨。焦煤供给仍然偏紧，本周山西地区受暴雨影响，多座煤矿出现停产，焦煤供给受到一定干扰，但同时需求偏弱，预计未来焦煤价格高位震荡。

　　同时，山西的焦企也因运输受到暴雨影响出货乏力，部分焦企厂库明显回升，不过需求端因能耗双控仍较为低迷，预计未来焦炭价格承压震荡。

　　铁矿石价格有所回升，焦炭价格高位震荡，钢铁供给增量有限，但需求预期低迷，预计钢价承压震荡，吨钢毛利难以继续增长。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+58 元/吨、+35 元/吨、-48 元/吨、-118 元/吨、-36 元/吨至1063 元/吨、1440 元/吨、897 元/吨、906 元/吨、797 元/吨。本周钢材毛利变化呈现结构性差异，未来供给端难以大幅增长，但需求预期也偏疲软，预计钢价承压震荡，吨钢毛利后续增长空间较为有限。

　　风险提示：宏观经济下行；下游开工受限，带动钢材需求大幅回落。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）