出口维持平稳，出口金额与上月基本持平。5 月PMI 新出口订单指数48.3%，回落到荣枯线以下。而5 月出口金额与上月基本持平，仍处于历史高位，仅次于2020 年的11 月与12 月，表明新出口订单指数的下降对实际出口的影响没那么大。

　　整体来看，5 月出口表现不弱受益于两个逻辑：

　　一是对发达国家出口表现出较强韧性。5 月份美国制造业PMI 录得61.2，较上月提高0.5 个百分点。观察PMI 的分项可以发现，5 月美国新订单指数回升，而生产指数和就业指数连续两个月下降，显示美国制造业需求较强，但产能受到限制。欧元区制造业PMI 录得63.1，较上月上升0.2个百分点。海外经济，尤其是欧美发达国家复苏过程中的供需错位依然对我国出口形成支撑。

　　二是对受疫情影响的发展中国家出口较强。5 月我国对印度、南非、巴西出口增速较快。截至5 月底，印度、巴西等地每日新增病例虽有下降，但接种率对比发达国家依然较低。另外，印度疫情出现向东南亚扩散的趋势。疫情的反扑干扰了这些国家的生产修复，拉动我国出口。

　　内需旺盛，叠加大宗商品涨价，我国进口同比上行。5 月我国进口大幅上升有两个主要原因：一是我国内需旺盛，5 月制造业PMI 进口指数录得50.9，较前值上行0.3 个百分点，连续3 个月位于荣枯线之上。二是5 月CRB 指数持续上行，较年初已经上升23.6%，带动进口价格抬升。

　　未来出口有望保持韧性。第一，美国、欧元区等国家地区PMI 维持在高位，海外需求旺盛，对中国出口形成强力支撑；第二，由于高额的失业补贴，美国4 月、5 月非农数据连续不及预期，劳动参与率持续走低，美国劳动力市场的错配限制了生产的恢复速度；第三，印度等发展中国家疫情仍有不确定性，中国凭借稳定的全球供应链持续受益。因此，我们认为，出口有望继续保持韧性，2021 年中国出口份额将会继续提高。市场可能高估了海外生产修复对我国出口的冲击。

　　风险因素：全球疫情传播持续恶化；美联储货币政策超预期缩紧等。

（文章来源：信达证券）